受益于供给侧结构性改革的推进，钢铁行业在2017年的供需关系得到改善，企业效益明显转好。随着地条钢产品退出市场，不公平的恶性竞争减少，优 势产能得以发挥。从“十三五”去产能的目标看，目前仍未完成过剩产能全部退出的任务，“十三五”去产能任务仍需进一步推进，绿色转型是钢铁行业可持续发展 的必然选择。

    据国家能源局统计，2017年前三季度煤炭消费量约为28.1亿吨。除建材行业外，电力、钢铁、化工行业用煤均为正增长，比上年提高1.6个百分 点。2017年是“大气十条”第一阶段实施的收官之年，为确保完成大气污染治理目标，必须有效控制煤炭消费规模，降低工业煤耗是完成空气质量改善工作的重 中之重。

    为此，中国钢铁工业协会、中国水泥协会共同发布行业研究报告，对“十三五”期间行业如何通过落实供给侧结构性改革的任务来实现煤炭消费总量控制和行业绿色转型发展进行了深入的研究。

    中国钢铁工业协会发展与科技环保部主任黄导表示，我国钢铁生产和消费都已进入峰值平台区，在今后较长一段时间，钢产量将结束单边持续上涨的趋势， 并呈总体下行趋势。根据中国工程院研究成果《钢铁工业绿色发展工程科技战略及对策》预测2020年废钢综合单耗目标可以达到220kg/t钢，综合考虑将 以废钢单耗215kg来设定煤控目标。结合以上研究成果，报告预计2020年左右粗钢产量为7.0亿吨。去产能任务仍十分艰巨。

    近年来钢铁行业节能环保技术水平明显提升，重点统计钢铁企业球团、转炉、钢加工工序能耗均呈现降低趋势，钢铁行业能耗指标持续改善，资源、二次能源利用水平进一步提高。

    报告提出，到2020年钢铁行业节能减排适用技术全面推广，污染防控难点技术取得突破。钢铁行业吨钢综合能耗降低至560千克标煤，吨钢二氧化硫 和烟粉尘排放量下降20%以上，重点企业节能环保水平达到国际先进水平。钢铁行业控制煤炭消费总量措施：采用节能技术、鼓励提高外购焦炭、外购烧结矿和球 团矿的比例，减少炼焦和烧结用煤；增加废钢使用量，控制和进一步降低铁钢比，减少高炉和炼焦用煤；控制自备电厂用煤，减少发电用煤；加快钢铁产业结构调整 等。

    冶金工业规划研究院原副总工程师程小矛表示，第一，钢铁、水泥等高耗煤行业已经进入长期减量发展的趋势，高速增长的基础设施投资不具备可持续性， 应该继续推进供给侧结构性改革，加快行业的煤控实施和绿色转型升级发展。要通过综合运用能耗、环保、质量、安全、技术等门槛和标准进一步淘汰钢铁、煤炭、 水泥、电解铝、玻璃等行业的落后和过剩产能，不能因为行业经济效益好转就放松了去产能的工作。此外，要处理好去产能与控产量的关系，正确判断市场需求，防 止盲目扩大生产。

    第二，在经济发展的新常态下，节能仍是供给侧结构改革的重要任务之一。要加强增量控制和投资管理，严格遵守煤炭等量或减量替代；在存量方面，继续 推进和落实万家节能企业改造，通过节能技术和措施的推广提高能效，对不符合能效的产能和自备电厂要关闭和淘汰。通过对标国际先进的能耗指标，加快节能技术 的改造推广，实现现有技术条件下能效水平优。在企业全面建立能源管理系统，深度推进系统节煤、节能。发展循环经济，发挥再生资源的更大价值，实现物尽其 用。

    第三，在重点行业实施煤炭的减量替代和清洁利用，加快用能结构的优化升级。优化用能结构，在工业部门加快电气化进程；在重点行业通过气代煤、电代煤、光伏发电、风电、地热能和使用更清洁高效的煤炭来实现工业用煤的部分清洁替代。

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在感恩节前夕，全球大宗商品似乎也“蹭”起了热度，多数以上扬的姿态回馈多头投资者。截至周三收盘，原油期货创下逾两年最高收盘价，贵金属、有色金属亦不甘示弱，多数震荡走高，农产品期货中大豆、棉花、白糖等也表现亮眼。

而这背后，美元指数走势功不可没。美联储11月会议纪要显示，美联储决策者对近期是否加息还存在分歧，加之当晚公布的美国经济数据疲软，美元指数受此影响一度创逾一个月新低。

美元走弱能否再次牵出“商品牛”？

全球市场普遍转暖

备受关注的美联储11月会议纪要在周三正式出炉。纪要显示，多位官员认为“近期”加息可能有保障，但也有少数官员因为通胀疲软而反对近期加息，应该等到数据显示通胀明确向2%靠拢为止。纪要发布后，美元指数一度跌至93.307，创下逾一个月新低。

不过，在金瑞期货分析师唐羽锋看来：“虽然美联储决策者对近期是否加息还存在分歧，但市场对美联储12月加息的预期未受影响，联邦基金利率期货显示下月加息的概率近乎100%。”

不仅如此，美国经济数据弱于预期更是加速了美元下滑。美国商务部数据显示，美国10月耐用品订单月率较9月意外下跌1.2%，低于前值和预期，此前连续三个月大幅上涨；上月扣除飞机的非国防资本耐用品订单下滑0.5%，创下2016年9月以来的最大降幅。

格林大华期货宏观分析师赵晓霞认为，从周边货币走势来看，美国经济在复苏，今年前三季度GDP增速分别为2%、2.2%、2.3%；同期，欧元区经济增速分 别为2%、2.3%、2.5%；日本GDP增速分别为0.7%、1%、1.7%；从中可以看出欧元区经济复苏更甚，同时日本的经济增速提升幅度更大，预计 接下来欧元和日元对美元会相对升值。同时，英国10年来首次加息对美元也有一定的压制。从美国国内情况看，特朗普的国内政策也遇到了一些困难，减税方案虽 在众议院通过，但参议院能否通过还是未知数。以上几个因素可能导致美元在春节前维持偏弱走势。

美元走弱，商品市场大受提振。周三，国际市场上，原油期货创下逾两年最高收盘价，贵金属、有色金属亦不甘示弱，多数获振走高，农产品期货中大豆、棉花、白糖等也表现亮眼。

方正中期期货能源化工组研究员隋晓影表示，Keystone管道因发生泄漏而关闭导致加拿大出口至美国的原油减少，支撑周三WTI原油期货大幅反弹，并导致Brent-WTI原油价差收缩。

贵金属方面，广发期货贵金属研究小组表示，美联储会议纪要偏鸽派，票委对于年内加息有一定争论，并且对税改、通胀表示出一定担忧。美元指数受此影响加速下挫，令金银价格获得上行动能。此外，美国公布的耐用品订单数据出现下滑，亦对金银走势形成支撑。

此外，昨日黑色系中铁矿石、焦煤走势依旧坚挺，主力合约分别收涨3.05%、2.89%；化工品种橡胶、PVC涨幅较大，日内主力合约分别收涨2.69%、2.03%。

“跷跷板”效应淡化

不过，在南华期货宏观研究员章睿哲看来，近期美国经济仍处于稳健复苏进程当中，因房地产市场维持高景气度、就业增长超过预期、12月份美联储加息概率高、美 国中短期国债利率不断上升。目前来看，美元指数仍处于反弹趋势中。此外，近期欧洲政局动荡再现，德国政府组建失败，默克尔表示宁愿重新大选，未来德国政局 不确定性较高，此外英国首相特丽莎·梅面临下台压力。短期欧洲市场避险情绪进一步升温，利空欧元，利多美元。

这是否意味着后市将不利于大宗商品大涨？

“美元指数和大宗商品之间的关系不是必然的，虽然主要大宗商品以美元计价，但两者都有各自的影响因素，美元作为一种货币，一方面会受到本国宏观经济和货币政策的影响，另一方面也会受到其他货币涨跌的冲击，而商品则主要受自身供需关系影响。”章睿哲表示。

章 睿哲进一步表示，在全球经济疲弱而美国经济相对较强，或者全球经济复苏而美国优势不那么明显的情况下，美元和商品的反向关系较为明显，但如果这种经济走势 差别不那么明显的话，美元和商品可能会出现一个同涨同跌的情况。短期来看，在工业品需求回暖和美元反弹的情况下，有可能走出同涨趋势。

“商品牛”行情可期

站在当前时点来看，章睿哲认为，在全球经济复苏的情况下，工业品需求有所回暖，美国PPI指数持续上涨，波罗的海货运指数维持高位，因此仍看好后市大宗商品的表现。

就原油期货而言，兴业期货分析师贾舒畅表示：“进入下半年，OPEC减产、库存去化、钻机数的下滑等供给端因素成为油价的主导，并且需求端的预期较为一致，因此市场焦点从需求转向了供给，此时供给端的风吹草动均能成为左右油价的主导素，尤以OPEC为甚。”

贾舒畅进一步表示，当前进入油价的关键时期，一方面，美国库存停止下降、钻井数上升从供给端施压油价，并且11月30日的OPEC与非OPEC会议吸引市场目光，投资者较为谨慎，是否延长减产协议成为关键，另一方面，主要产油国地缘事件的频发也成为油价下方的一定支撑。

隋晓影也认为，近期市场持续关注OPEC会议消息，目前来看，俄罗斯等国仍未明确是否延长减产。盘面上，油价大方向上仍会受到OPEC会议影响，短线维持高位震荡局面。

铜方面来看，唐羽锋认为，临近年末，矿端又传来罢工干扰信息。此外，从全球显性库存总和来看，依旧呈现上升趋势。周三LME铜库存数据虽然出现下降，但并非 由需求好转带动，而是在比值持续高位之下，铜库存转移到国内所致。“在多方因素影响之下，近期铜价出现易涨难跌迹象，短期来看走势依旧偏强。”

贵 金属方面，招金期货副总经理梁永慧表示，基本面上，近期，金价走势较为平淡，没有形成较为强劲的单边下跌走势，总体受技术面指引较大，而年底12月中旬的 美联储议息会议，有可能释放强烈的加息信号，将对金价形成打压。从技术面来看，当前金价处于周线级中期拐点的窗口，在1250-1270美元/盎司区间面 临较强支撑。按照金价历史运行规律，如在此支撑有效，黄金有望出现较大上涨，上涨目标1360美元/盎司或1450美元/盎司。如果黄金一旦跌破此支撑， 将出现周线级技术面的底背离，表明黄金主力有意于对多头进行一轮猎杀，将有进一步下滑至1200美元/盎司下方的可能。综合来看，金价中期上涨的概率要大于下跌。